Содержание, цели и функции финансового менеджмента

Содержание, цели и функции финансовогоменеджмента. Финансовый менеджмент(financial management) – это один из видов профессиональной деятельности поуправлению фирмой. Он включает в себя:
· разработку и реализацию финансовой политики фирмы с использованиемразличных финансовых инструментов;
· принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и выработку методовреализации;
· информационное обеспечение путем составления и анализа финансовой отчетностифирмы;
· оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций;
· оценку затрат на капитал;
· финансовое планирование и контроль;
· организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Методы финансового менеджмента позволяютоценить:
· риск и выгодность того или иного способа вложения денег;
· эффективность работы фирмы;
· скорость оборачиваемости капитала и его производительность.

Целью финансового менеджмента являются выработка и применение методов, средств иинструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельныхпроизводственно-хозяйственных звеньев – центров прибыли. Такими целями могутбыть:
· максимизация прибыли;
· достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде;
· увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев)фирмы;
· повышение курсовой стоимости акций фирмы и др.

В конечном итоге все эти цели ориентированына повышение доходов вкладчиков (акционеров) или владельцев (собственниковкапитала) фирмы.

В задачи финансового менеджмента входитнахождение оптимального соотношения между краткосрочными и долгосрочными целямиразвития фирмы и принимаемыми решениями в краткосрочном и долгосрочномфинансовом управлении.

Так, в краткосрочном финансовом управлении,например, принимаются решения о сочетании таких целей, как увеличение прибыли иповышение курсовой стоимости акций, поскольку эти цели могут противодействоватьдруг другу. Это возникает в том случае, когда фирма, инвестирующая капитал вразвитие производства, несет текущие убытки, рассчитывая на получение высокойприбыли в будущем, которая обеспечит рост стоимости ее акций. С другой стороны,фирма может воздерживаться от инвестиций в обновление основного капитала радиполучения высоких текущих прибылей, что впоследствии отразится наконкурентоспособности ее продукции и приведет к снижению рентабельностипроизводства, а затем падению курсовой стоимости ее акций и, следовательно, кухудшению положения на финансовом рынке.

В долгосрочном финансовом управлении,ориентированном на те же конечные цели, прежде всего учитываются факторы рискаи неопределенности, в частности, при определении предполагаемой цены акций какпоказателя отдачи на вложенный капитал.

Задачей финансового менеджмента являетсяопределение приоритетов и поиск компромиссов для оптимального сочетанияинтересов различных хозяйственных подразделений в принятии инвестиционныхпроектов и выборе источников их финансирования.

В конечном итоге основная задача финансовогоменеджмента – принятие решений по обеспечению наиболее эффективного движенияфинансовых ресурсов между фирмой и источниками ее финансирования, как внешними,так и внутрифирменными. Поэтому управление потоком финансовых ресурсов,выраженных в денежных средствах, является центральным вопросом в финансовомменеджменте.

Поток финансовых ресурсов составляют денежныесредства:
· полученные в результате финансово-хозяйственной деятельности фирмы;
· полученные на финансовых рынках посредством продажи акций, облигаций,получения кредитов;
· возвращенные субъектам финансового рынка в качестве платы за капитал ввиде процентов и дивидендов;
· инвестированные и реинвестированные в развитиепроизводственно-хозяйственной деятельности фирмы;
· направленные на уплату налоговых платежей.

Функции и экономические методы финансовогоменеджмента можно подразделить на два блока: блок по управлению внешнимифинансами и блок по внутрифирменному учету и финансовому контролю.

Блок по управлению внешними финансамипредполагает реализацию отношений фирмы с юридически и хозяйственно самостоятельнымисубъектами рынка, включая собственные дочерние компании, выступающими вкачестве клиентов, заимодателей, поставщиков и покупателей продукции фирмы, атакже с акционерами и финансовыми рынками. Сюда входят:
· управление оборотными активами фирмы: движением денежных средств,расчетами с клиентами, управление материально-производственными запасами и пр.
· привлечение краткосрочных и долгосрочных внешних источниковфинансирования.

Блок по внутрифирменному учету и финансовомуконтролю включает:
· контроль за ведением производственного учета;
· составление сметы затрат, контроль за выплатой заработной платы и налогов;
· сбор и обработку данных бухгалтерского учета для внутреннего управленияфинансами и для предоставления данных внешним пользователям;
· составление и контроль за правильностью финансовой отчетности: баланса,отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств и др.;
· анализ финансовой отчетности и использование его результатов длявнутреннего и внешнего аудита;
· оценка финансового состояния фирмы на текущий период и ее использованиедля принятия оперативных управленческих решений и в целях планирования.

В функции финансового менеджмента входят:
· анализ финансовой отчетности;
· прогнозирование денежных средств;
· выпуск акций;
· получение займов и кредитов;
· операции с инвестициями;
· оценка операций слияния и поглощения фирм.

Ответственность за достижение конечных целейфинансового менеджмента обычно возлагается в крупных фирмах на вице-президентафирмы по финансовым вопросам (Chief Financial Officer), которыйвходит в состав Совета директоров, а в небольших фирмах – на заместителядиректора по финансам.

Вице-президенту по финансовым вопросамподчиняются казначей и контролер с соответствующим аппаратом (службами,отделами, секторами). К функциям казначея относится блок по управлению внешнимифинансами; в функции контролера входит блок по внутрифирменному учету ифинансовому контролю.

Принятие решений по финансовым вопросам иих реализация. Важнейшие решения,принимаемые в области финансового менеджмента, относятся к вопросаминвестирования (investment decisions) и выбору источников их финансирования(financing decisions).

Инвестиционные решения принимаются по такимвопросам, как:
· оптимизация структуры активов, определение потребностей в их замене илиликвидации;
· разработка инвестиционной политики, методов и средств ее реализации;
· определение потребностей в финансовых средствах;
· планирование инвестиций по фирме в целом; разработка и утверждениеинвестиционных проектов, разрабатываемых в производственных отделениях;
· управление портфелем ценных бумаг.

Инвестиционные решения предполагают выделениев финансовом менеджменте двух видов финансового управления: краткосрочного идолгосрочного, имеющих свои специфические черты.

Краткосрочные инвестиционные решения направлены на определение структуры капитала фирмы натекущий период, которая отражается в ее балансе. Принятие таких решений требуетот финансовых менеджеров глубоких профессиональных знаний в областикраткосрочного финансового управления фирмой, умения применять обоснованныеметоды их реализации с учетом текущих тенденций развития рынка.

Долгосрочные инвестиционные решения именуемые стратегическими, направлены на обеспечениеуспешного функционирования фирмы в будущем и требуют от финансовых менеджеровконкретных профессиональных знаний, практического опыта и навыков виспользовании современных методов анализа для выбора оптимальных направлений ипутей развития фирмы на перспективу с учетом объективных закономерностей развитиярыночной экономики.

Решения по выбору источников финансированияпринимаются по таким вопросам, как:
· разработка и реализация политики оптимального сочетания использованиясобственных и заемных средств для обеспечения наиболее эффективного функционированияфирмы;
· разработка и реализация политики привлечения капитала на наиболеевыгодных условиях;
· дивидендная политика и др.

Финансовая политика фирмы и ее важнейшиеинструменты. Разработка иосуществление единой финансовой политики занимают существенное место в общеммеханизме централизованного управления. Роль финансовой политики вцентрализованном управлении фирмой определяется тем, что она затрагивает всестороны ее экономической деятельности: научно-техническую, производственную,материально-техническое снабжение, сбыт – и отражает в концентрированном видевлияние многочисленных внутренних и внешних факторов. В рамках единойфинансовой политики, разрабатываемой на высшем уровне управления, определяютсяисточники финансовых ресурсов и их распределение в рамках фирмы.

Довольно трудно однозначно определитьконкретные формы и методы проведения финансовой политики. Хотя в рамкахотдельных фирм и имеются существенные отличия в использовании конкретных форм иметодов финансовой политики, можно, тем не менее, говорить об общих ее чертах ипринципах, а также инструментах финансовой политики. Важнейшие из них:распределение и перераспределение прибылей; финансирование и кредитованиедеятельности различных подразделений; определение структуры и характера внутрифирменныхфинансовых операций и расчетов по ним.

Финансовые инструменты составляют важнейшуюсторону деятельности фирмы, поскольку движение материальных потоков междурасположенными в разных странах родственными компаниями опосредуется денежнойформой в международном масштабе. В связи с этим использование финансовогомеханизма значительно усложняется и требует приспособления к денежным рынкамкак отдельных стран, так и международной валютно-кредитной системы в целом.

Главная особенность финансовой политики фирмв современных условиях состоит в комплексном использовании инструментов, причемв зависимости от конкретных условий преобладающее значение в отдельные периодыможет придаваться тому или иному инструменту.

Гибкость финансовой политики заключается втом, что при централизованном формировании она, вместе с тем, дифференцируетсяприменительно к особенностям денежного рынка каждой принимающей страны и страныбазирования; налогового законодательства и валютного регулирования этих стран;валютно-финансового положения и динамики их валютного курса. Важную роль привыработке финансовой политики играет регулирование внутрифирменных финансовыхпотоков, подчиненное конечному результату деятельности фирмы, и осуществлениемногосторонних расчетов централизованным путем. На формирование финансовойполитики, в особенности при определении источников финансирования, оказываетвлияние также связь фирмы с банками или ее принадлежность к определеннойфинансовой группе. Фактически в этой политике отражаются интересы крупнейшихбанков и финансовой олигархии стран базирования. И, наконец, выработка иреализация финансовой политики в значительной степени предопределяются решениемзадач, связанных с внешнеэкономической деятельностью фирмы.

Важнейшим инструментом финансовой политикитранснациональных корпораций (ТНК) служат различные методы распределения иперераспределения прибылей, причем на практике преобладают два подхода:первый предусматривает консолидацию всех прибылей в материнской компании,второй – их рассредоточение по дочерним компаниям и предоставление имотносительной самостоятельности в распоряжении получаемыми прибылями. Принципконсолидации прибылей предусматривает регулярный перевод дочерними фирмамиприбылей материнской компании в форме дивидендов. Суммы переводимых прибылейисчисляются различными методами: в виде определенного процента от получаемыхдоходов; сумм, оставшихся после уплаты налогов и обеспечения собственныхпотребностей дочерней компании в оборотном капитале, и т.д. Однако каждая ТНКиспользует какой-то единый метод начисления переводимых прибылей,распространяемый на все дочерние компании.

Уровень переводимых прибылей можетустанавливаться по-разному. Некоторые фирмы определяют их размер на таком жеуровне, который установлен для выплаты дивидендов материнской компанией.Например, компания, которая выделяет на выплату дивидендов половину получаемыхприбылей, требует, чтобы ее дочерние компании переводили ей также половинусвоих. Многие компании настаивают на регулярном переводе всех или большей частиполучаемых прибылей (чаще 80-90%) в виде дивидендов. Как правило, фирмы придаютбольшое значение регулярности перевода прибылей, что обеспечивает им лучшийконтроль над финансовыми операциями заграничных дочерних компаний. Однако,поскольку в большинстве стран местные власти осуществляют строгий контроль наддвижением капиталов, это обычно сопряжено с известными трудностями. Собираяприбыли и консолидируя их в одном фонде, материнская компания принимает на себяцентрализованное распределение этих средств, определяя ассигнования накапиталовложения по каждой дочерней компании.

Дочерние компании американских фирм могутпринимать самостоятельные решения о капиталовложениях в пределах установленнойсуммы, а все ассигнования сверх этой суммы определяются высшим управлением наоснове заранее разработанных инвестиционных проектов.

Принцип рассредоточения прибылей более гибок и обеспечивает лучшее приспособлениефинансовой политики в целом к условиям конкретных рынков. В этом случае фирмане устанавливает одинаковых правил в отношении перевода прибылей для всехдочерних компаний и не требует перевода всех прибылей. Она предоставляетдочерней компании относительную самостоятельность в распоряжении прибылями длядостижения ее долговременных целей. Обычно такой метод используют фирмы,имеющие высокую степень децентрализации в управлении.

Разработка политики перевода прибылей в этомслучае требует учета многих факторов, в частности таких, как: потребности всредствах каждой дочерней компании; возможность получения средств на местномрынке в форме займов и кредитов; возможность перевода средств междуродственными компаниями; наличие валютных и других ограничений в принимающихстранах; уровень налогообложения переводимых прибылей; специфические риски отналичия средств в определенных странах. Важное значение имеет выработкаматеринской компанией модели выплаты дивидендов акционерам в странебазирования, которой следуют заграничные дочерние компании, а также разработкатиповой структуры капитала для фирмы в целом и ее отдельных подразделений (втом числе соотношения собственных и заемных средств).

Гибкость политики перевода прибылейпроявляется и в том, что фирма, например, усиливает приток прибылей вматеринскую компанию из стран, где возникают риск девальвации или другиенеблагоприятные условия. В странах с благоприятным инвестиционным климатомдочерние компании максимально инвестируют свои прибыли. Многие ТНК считают, чтогибкий подход к переводу прибылей из-за границы позволяет лучше использоватьвсе имеющиеся финансовые ресурсы и в конечном итоге ведет к повышению притокасредств к материнской компании во всех формах: дивидендов, ройялти, платы заразличные услуги.

Применяя гибкий принцип в отношении переводадивидендов, высшее управление ТНК обычно сочетает его с другими финансовымиинструментами с учетом изменяющихся условий в целях повышенияконкурентоспособности и прибыльности фирмы.

Важным инструментом финансовой политикиявляется обеспечение всех подразделений ТНК необходимыми финансовымиресурсами Их источниками могут быть как внутрифирменные средства, так исредства из внешних источников финансирования. Внутрифирменные источникифинансирования в материнской и дочерней компаниях образуются путем аккумуляцииамортизационных отчислений, нераспределенной прибыли, а также в результатеполучения займов и кредитов от материнской или других родственных компаний.

Внешние источники финансирования – это займыи кредиты, получаемые у коммерческих банков, специальных финансовых учреждений(фондов, агентств развития и др.), международных финансовых организаций,государственных и полугосударственных организаций, оказывающих содействие вфинансировании определенных объектов и предоставляющих гарантии по кредитам.Важным источником внешнего финансирования является также продажа акций дочернихкомпаний и формирование их акционерного капитала.

При разработке финансовой политики вотношении источников финансирования фирмы используют различные принципы инаправления:
·максимальное использование внутренних источников финансирования(самофинансирование), создаваемых за счет ускоренной амортизации, консолидацииприбылей в материнской компании, увеличения доли нераспределенной прибыли;

·ограничение средств, получаемых встране базирования, и стремление к максимизации финансовых ресурсов,получаемых в принимающих странах в основном в форме займов. При этом фирмыучитывают, что получение крупных займов в принимающей стране может затруднитьперевод прибылей;

·использование максимальноразнообразных источников финансирования в своей и в принимающей странах:получение заемных средств от международных банков, специальных международных ирегиональных инвестиционных организаций, банковских консорциумов.

Чаще всего крупные компании в своейфинансовой политике руководствуются одновременно различными принципами,придавая первостепенное значение ее гибкости и глобальной направленности.Последняя требует разработки системы показателей на плановый период,определяющих необходимые объемы и возможные источники финансовых средств,которые фирма рассчитывает получить в стране базирования, в конкретныхпринимающих странах и на международном рынке капитала. При этом фирма стремитсяиспользовать смешанные источники финансирования, гибко приспосабливаясь кэкономическим, политическим и финансовым условиям на каждом рынке принимающейстраны и оказывая своим дочерним компаниям помощь в получении средств изместных источников. В тех странах, где власти требуют смешанного участия вкапитале дочерних компаний, материнская компания оказывает содействие вформировании акционерного капитала такой дочерней компании.

В некоторых развивающихся странах дочерниекомпании могут получать специальную финансовую помощь, включая безвозмездную,займы по низким процентам и освобождаются от налогов в случае выполненияпроектов, входящих в национальный план развития принимающей страны.

Выбор тех или иных принципов определяетсяисходя из организационной структуры управления ТНК, степени централизации идецентрализации ее управленческих решений, характера стратегического и текущегопланирования, а также с учетом ее позиций на мировом рынке. Важную роль приэтом играет положение центров прибыли и решаемые ими задачи. В тех фирмах, гдезадача прибыли – максимизировать прибыль, им предоставляется значительнобольшая самостоятельность в использовании местных источников финансирования исредств, получаемых на международном рынке капитала.

Инструментом финансовой политики являетсятакже определение структуры и характера внутрифирменного финансирования иставок по этим операциям. Важнейшую роль в этом играет определение вцентрализованном порядке соотношения между собственными и заемными средствами врамках фирмы в целом. Здесь отмечаются существенные различия по отраслям и постранам.

Другой важный аспект внутрифирменногофинансирования – определение характера финансирования (займы или кредиты), егоисточников и условий. Внутрифирменные займы чаще выступают не в качественепосредственного источника финансирования, а выполняют роль передаточногоинструмента. При этом материнская или родственная дочерняя компания получаетсредства на местном рынке капитала и затем переправляет их нуждающейся в нихдочерней компании в форме внутрикорпорационного займа. Этот механизм построенна использовании разного уровня процентных ставок на рынках разных стран.

Большее значение, чем займы, имеетпредоставление дочерним компаниям внутрифирменных кредитов как в открытой, таки в скрытой форме. Открытая форма кредитования используется в техслучаях, когда фирмы требуют от дочерних компаний перевода всех или большейчасти получаемых ими прибылей. В этом случае кредит выступает как средствораспределения инвестированного капитала. Скрытая форма кредитования осуществляетсяпутем предоставления дочерней компании отсрочки платежей по товарным поставкамили, наоборот, путем ускорения оплаты продукции. Это означает, что дочерняякомпания на определенный срок получает возможность пользоваться средствамиматеринской или родственной компании, что равнозначно предоставлениюкраткосрочного товарного кредита.

Важная роль во внутрифирменном финансированиипринадлежит механизму платежей по внутрикорпорационным операциям. Прежде всего– это регулируемые в централизованном порядке отсрочка или досрочная выплатаплатежей (процентов по займам и кредитам, ройялти, ставок по другим услугам, невключаемым в цену товара). Так, отсрочка платежей дочерней компаниейосуществляется в тех случаях, когда ожидается повышение курса валюты в странеее местонахождения и, наоборот, досрочная выплата производится, когдаобнаруживается затруднение с выплатой и предполагается ее девальвация. Такимпутем ТНК в какой-то мере стремятся избежать последствий неустойчивости валют ивнезапных изменений валютных курсов в отдельных странах (во внутрифирменныхфинансовых отношениях валютный риск практически отсутствует).

И, наконец, существенную роль вовнутрифирменной финансовой деятельности играет определение уровня платежей попредоставляемым родственным компаниям займам и кредитам, платежам по лицензиям,техническим и другим услугам. Произвольно завышая или занижая ставки по внутрифирменнымфинансовым операциям, ТНК могут манипулировать ими так же, как и трансфертнымиценами, в целях перераспределения прибылей и гибкого приспособления к условиямотдельных рынков.